《财贸经济》2022年第4期目录及摘要
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2022年第4期 目 录
Contents
经济政策不确定性与税负粘性:基于税盾视角的解释
魏志华 卢 沛 /5
地方财政风险金融化:来自城商行的证据
张 甜 曹廷求 /21
县域金融可得性与数字普惠金融
——基于新型金融机构视角
宋 科 刘家琳 李宙甲 /36
贸易政策不确定性、金融市场化与企业创新型发展：兼论金融市场化协同效应
司登奎 李小林 孔东民 江 春 /53
金融科技、宏观审慎监管与我国银行系统性风险
王道平 刘杨婧卓 徐宇轩 刘琳琳 /71
强制分红政策、代理冲突与地方国有企业绩效
万丛颖 黄萌萌 黄速建 /85
环境政策效果的综合框架:来自16项试点政策的经验证据
王 莉 亢延锟 薛 飞 黄 炜 /98
子女性别结构如何影响家庭负债
蔡兆瑞 丁骋骋 蔡晓慧 /113
“十四五”规划背景下长江经济带发展的政策、格局与路径
李金华 /129
市场一体化、信息可达性与产出效率的空间优化
王 鹏 岑 聪 /147
内容提要
01
经济政策不确定性与税负粘性:基于税盾视角的解释
内容提要 税负粘性是影响企业税负痛感的重要因素之一，但鲜有文献从外部宏观环境角度揭示税负粘性的成因。本文利用企业层面的税负粘性指标，首次基于税盾视角实证检验了经济政策不确定性这一重要外部宏观环境对企业税负粘性的影响效果及其作用机制。研究发现：经济政策不确定性显著增加了企业税负粘性，且该结论在尽可能控制内生性问题以及进行一系列稳健性检验后依然成立。其作用机制在于，经济政策不确定性通过削弱企业的非债务税盾效应，进而增加了企业税负粘性。同时，受经济政策不确定性冲击更大（风险承担能力更低、生命周期处于非成熟期）的企业，其税负粘性增加更显著。进一步分析发现，经济政策不确定性对企业税负粘性的不利影响具有持续性；而企业雇用有涉税经验的独立董事有助于缓解经济政策不确定性对企业税负粘性的正向影响。本文基于税负粘性这一新颖视角拓展了经济政策不确定性微观影响后果的研究文献，在实践上则为探索如何在减税降费背景下更有效地缓解企业税负痛感提供了有益参考。
关键词 经济政策不确定性 税负粘性 非债务税盾 债务税盾
作者简介
魏志华，厦门大学经济学院教授、博士生导师，361005；
卢沛(通讯作者)，厦门大学经济学院博士研究生，361005。
02
地方财政风险金融化:来自城商行的证据
内容提要 本文从地方角度，采用城市商业银行样本，通过考察地方财政风险对城商行资产负债行为的影响验证了财政风险向金融风险的转化。结果显示，无论从收支失衡的静态角度，还是从可持续性的动态角度，地方财政风险越大的地区，城商行中长期贷款投放和影子银行业务占比越高，且两类资产业务占比越高的银行有更高的同业负债比率，继而具有更大的流动性风险。然而，位于财政风险较大地区的城商行，两类资产业务与同业负债比率的正向关系反而更弱。进一步研究发现，财政风险越高的地区，城商行同业负债融资成本越高，从而弱化了上述正相关关系。在地方财政风险下，城商行同业负债依赖性和融资成本同时提高，扩大了流动性风险隐患，产生了财政风险的金融化。本文研究对我国防范化解金融风险和商业银行流动性监管具有重要的启示。
关键词 财政风险金融化 地方财政风险 城市商业银行 风险转化
作者简介
张甜，山东大学经济学院博士生，250100；
曹廷求，山东大学经济学院教授、博士生导师，250100。
03
县域金融可得性与数字普惠金融
——基于新型金融机构视角
内容提要 随着金融科技迅速发展，准确把握传统金融与数字普惠金融之间的关系显得尤为重要。本文采用文本挖掘法，首次手动整理2014—2019年中国2742个县的村镇银行、小额贷款公司和农村资金互助社等三类新型金融机构数据，并据此分析以新型金融机构为代表的县域金融可得性与数字普惠金融发展之间的关系。研究发现，县域金融可得性与数字普惠金融发展的“互补效应”强于“协同效应”，整体上表现出显著的“互补效应”，即县域金融可得性越低越有利于数字普惠金融发展。分维度来看，县域金融可得性越低越有利于拓展数字普惠金融的覆盖广度和使用深度，且整体的“互补效应”主要体现在小额贷款公司这类机构。进一步地，在数字创新水平较高、金融监管强度较大的县以及东部区域内，二者之间的“互补效应”更强于“协同效应”。本文为新时期在县域层面继续推动数字普惠金融发展和乡村振兴战略实施提供了有益的理论依据和政策启示。
关键词 新型金融机构 县域金融可得性 数字普惠金融
作者简介
宋科，中国人民大学财政金融学院副教授，中国财政金融政策研究中心研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员，100872；
刘家琳（通讯作者），中国人民大学财政金融学院博士生，中国人民大学国际货币研究所副研究员，100872；
李宙甲，中国人民银行，100800。
04
贸易政策不确定性、金融市场化与企业创新型发展：兼论金融市场化协同效应
内容提要 本文试图从金融市场化视角为应对贸易政策不确定性冲击以引领企业创新型发展提供可行性诠释，选取2003—2018年中国非金融类上市公司为研究样本，实证检验了贸易政策不确定性对企业创新绩效的影响，重点探究了不同类型的金融市场化及其协同组合在弱化贸易政策不确定性冲击并促进企业创新型发展中所发挥的作用。经验证据表明，贸易政策不确定性增加不利于企业创新，单一的利率市场化和资本账户开放无法抑制贸易政策不确定性对企业创新的负向冲击，但二者与汇率市场化协同搭配能够有效弱化这一负向冲击。特别地，上述效应在高融资约束、高制度质量和资本密集型地区的企业中尤为明显。在机制上，提高信贷筛选能力、投资者锚定效应和公司治理效率是金融市场化降低贸易政策不确定性对企业创新负向冲击的重要渠道。因此，协同推进金融市场化改革有利于平滑贸易政策频繁变动带来的非预期外部冲击，进而对促进实体经济创新型发展具有重要的实践指导意义。
关键词 贸易政策不确定性 金融市场化 创新绩效
作者简介
司登奎，青岛大学经济学院教授、博士生导师，266061；
李小林（通讯作者），中国海洋大学经济学院副教授、硕士生导师，266100；
孔东民，华中科技大学经济学院教授、博士生导师，430074；
江春，武汉大学经济与管理学院教授、博士生导师，430072。
05
金融科技、宏观审慎监管与我国银行系统性风险
内容提要 金融科技的迅猛发展给金融业带来了深远变革，与此同时金融科技可能引发潜在的系统性金融风险，受到了金融监管部门的高度重视。本文基于2013—2020年我国上市银行微观数据，深入分析了金融科技发展对我国银行系统性风险的影响及其机制。研究表明，微观银行金融科技水平提升会增加银行风险承担倾向、加深银行间关联程度，进而导致其系统性金融风险显著放大，且这种影响具有时滞性和持续性。此外，异质性分析发现，金融科技对国有银行与其他银行的影响程度存在差异，国有银行在金融科技水平提升时边际风险更低。进一步研究表明，加强宏观审慎监管能有效削弱金融科技的系统性风险溢出效应。多种稳健性分析表明，本文结论具有较好的稳健性。本文研究对我国在发展金融科技的同时防范银行系统性风险具有重要的理论和政策意义。
关键词 金融科技 宏观审慎监管 系统性风险
作者简介
王道平（通讯作者），南开大学金融学院副教授，300350；
刘杨婧卓，南开大学金融学院本科生，300350；
徐宇轩，南开大学金融学院硕士研究生，300350；
刘琳琳，南开大学金融学院硕士研究生，300350。
06
强制分红政策、代理冲突与地方国有企业绩效
内容提要 随着国有企业的高速发展，其巨额利润的分配问题近年来备受关注。本文利用地方国有资本经营预算制度改革这一“强制分红政策”的外生冲击，以2005—2016年为事件时间窗口，对政策的实施效果、影响机制和异质性进行分析。结果表明：（1）强制分红政策的实施的确显著提升了地方国有上市公司的公司绩效；（2）强制分红政策对国有企业绩效的影响主要是通过制约大股东关联交易行为来完成的，即通过缓解第二类代理冲突（大股东-中小股东之间的代理冲突）对国有企业的绩效进行提升，而对第一类代理冲突（管理者-股东之间的代理冲突）无显著的影响；（3）分样本回归结果显示，在监督机制和治理机制完善程度不同的企业中，强制分红政策效果存在较大差异。在外部监督机制和约束大股东行为的治理机制相对不够完善的企业中，政策实施效果较好，呈现替代效应；而在约束管理者行为的治理机制较完善的企业中，政策实施效果较好，呈现互补效应。这也进一步证实了强制分红政策在当前的中国市场中主要缓解的是大股东-中小股东代理冲突这一结论。
关键词 强制分红政策 地方国有企业 代理冲突 现金分红
作者简介
万丛颖，东北财经大学经济与社会发展学院副研究员，116025;
黄萌萌，东北财经大学经济与社会发展学院硕士研究生，116025;
黄速建，中国社会科学院工业经济研究所研究员，100006。
07
环境政策效果的综合框架:来自16项试点政策的经验证据
内容提要 为量化估计我国环境政策对环境污染的影响及机制，本文首次提出基于边际效应的机制分析框架，借助于2005—2018年283个地级市的面板数据以及双重差分法，在这一框架下系统考察了我国16项环境政策。利用这一框架，本文首先量化估计了政策作用机制的边际效应，并克服了已有文献在机制分析中无法解决的内生性问题。其次，本文发现不同政策对不同污染物的影响效应差异明显，当忽略政策之间的相关性时，会导致政策效应出现5%~25%的高估，经济总量、经济结构、产业结构、技术创新这4项机制可以解释环境政策效果的80%左右。最后，本文发现环境政策对不同污染物排放的作用机制具有明显差异。经济总量和产业结构分别解释了48.43%和24.35%的CO2排放量变动，技术进步解释了40.79%的SO2排放量变动，技术进步和产业结构则是影响PM2.5浓度变动的主要原因，分别能够解释30.59%和29.08%的PM2.5浓度变动。本文对我国一系列环境治理实践进行了统一的评估，其中对环境政策影响机制的分析为新时期环境治理和绿色发展提供了可拓展的政策选择空间，这对我国进一步推进环境治理能力现代化和完善生态文明体系化建设至关重要。
关键词 试点政策 边际效应 双重差分 机制分析
作者简介
王莉，西北大学经济管理学院副教授，710127；
亢延锟（通讯作者），中央财经大学经济学院博士研究生，102206；
薛飞，中国社会科学院大学工业经济系博士研究生，102488；
黄炜，美国埃默里大学经济系，助理教授。
08
子女性别结构如何影响家庭负债
内容提要 本文利用中国家庭追踪调查（CFPS）数据研究发现，家庭负债与户主年龄关系是一个接近“M形”的双峰结构，即家庭负债水平在户主30岁前后达到最高并持续下降，在50岁左右再度上升，这种现象在民间借贷中表现得更为明显。通过CFPS数据进行实证研究发现：造成中年以后负债再次上升的原因与家庭子女及其性别结构有关。相比有女儿的家庭，有儿子的中年家庭负债更高，这一点在性别比更高的农村地区尤为典型。为此我们提出“竞争性负债”的假说：最近十多年来随着房价持续飞涨，男性婚姻成本大幅上升，父母从原先“主动储蓄”转向“被动负债”，通过为子女购置婚房等获得婚姻市场优势地位。农村和较低收入家庭更容易受到正规信贷约束，只能更多求助民间借贷。考虑子女性别结构不仅为理解我国家庭负债行为提供了一个新视角，更对当前家庭负债风险防控带来重要启示。
关键词 “竞争性负债” 家庭负债 子女性别结构 民间借贷
作者简介
蔡兆瑞，浙江财经大学经济学院博士研究生，310018；
丁骋骋（通讯作者），浙江财经大学金融学院教授、博士，310018；
蔡晓慧，浙江财经大学金融学院副教授、博士，310018。
09
“十四五”规划背景下长江经济带发展的政策、格局与路径
内容提要 “十四五”规划阐明了未来中国推动长江经济带大发展的总方针、总原则，确定了长江经济带大发展的总基调。现时期，长江经济带集聚了各类丰富的经济资源，成为一个典型的城市集聚区、产业集聚区和增长极集聚区，拥有一批有重要影响力的著名企业，成为支撑其发展的主要力量。未来，要推动产业转移，加快建成世界级先进制造业集聚区和若干产业集群；要梯度发展、错落布局，建成现代生态保护区群和农业发展示范区群；要加快新基础设施建设，建成现代化立体交通网络，增强战略实施支撑力；要统筹沿海内陆开放，构建高水平对外开放平台，建成一体化市场体系。
关键词 长江经济带 经济规模 产业企业
作者简介
李金华，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员，中国社会科学院大学教授，100732。
10
市场一体化、信息可达性与产出效率的空间优化
内容提要 文章研究了市场一体化、信息可达性对地区产出效率的影响机制，通过构建空间计量模型实证分析了现阶段中国市场一体化进程与信息可达性提升对地区产出效率的实际影响。研究发现，中国地区产出效率的空间分布仍呈现“东高西低”的梯度差异，但这种差异在缩小；市场一体化进程与信息可达性提升不仅能显著优化本地区产出效率，同时对地理及经济邻近地区产出效率也具有显著的正向影响；信息可达性提升能显著强化市场一体化进程对地区产出效率的优化作用；门槛效应分析表明，信息可达性提升对地区产出效率的正向影响存在门槛效应，并随着地区信息可达性提高呈现边际效应递增的非线性特征；分区域、分行业分析表明，市场一体化与信息可达性对产出效率的积极影响在不同区域、行业表现出异质性；市场一体化与信息可达性变化对产出效率的影响效应在企业微观层面依旧成立，但边际影响对不同规模的企业表现出异质性。因此，区域市场一体化与信息可达性提升不仅可以驱动地区产出效率增长，通过合理地引导与规划也有助于缩小各地区产出效率差距，优化国内产出效率的空间布局。
关键词 市场一体化 信息可达性 产出效率 空间优化 溢出效应
作者简介
王鹏，暨南大学经济学院教授、博士生导师，510632；
岑聪（通讯作者），暨南大学经济学院博士研究生，510632。
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